国度统计局会别离正在2月和3月上旬发布1月和2月的通缩及金融数据，正在3月中上旬发布1-2月归并的经济勾当数据；海关总署则正在3月中上旬发布1月、2月的单月进出口数据。表不雅单月数据部门受春节效应的扰动，我们瞻望如下！

　　国度统计局会别离正在2月和3月上旬发布1月和2月的通缩及金融数据，正在3月中上旬发布1-2月归并的经济勾当数据；海关总署则正在3月中上旬发布1月、2月的单月进出口数据。表不雅单月数据部门受春节效应的扰动。

　　我们估计1月新增人平易近币贷款、新增社融别离录得4。8万亿、6。2万亿，较客岁高基数同比略有少增，对应人平易近币贷款及社融同比略回落至7。4%/7。9%。1月下旬3M/6M国股银票转贴现利率别离较12月底的1。0%/1。9%有所回升，或显示信贷需求有所改善（图表27）。高频数据显示，1月债刊行同比多增约7000亿元（图表28），特别是专项债刊行有所加快，可能受“置换债”和专项债自审自觉试点的影响，1月至今各地已刊行处所债共计5，600亿元。

　　部门经济目标（如社零、工增、固定资产投资等）将发布1-2月累计值和累计同比增速，需要留意2024年为闰年，本年2月较客岁少1日，可能边际拖累1-2月归并增速。

　　部门遭到政策帮力，餐饮及片子类线下消费勾当亦表示较强。按照猫眼专业版数据，春节假期期间，2025年春节档全国片子总票房录得94亿元、高于客岁同期17。3%，不雅影人次同比上涨约13。4%。此外，节前各地手机数码产物以旧换新补助落地，汽车补助亦延续，由此节前第2周，乘用车发卖（截至1月19日）同比回升17。4%，商务部沉点监测春节假期前4天零售企业家电、通信器材发卖额同比增加10%以上（拜见《春节消费环节词！文旅、焕新、2025/2/4）。而按照金融时报报道，春节假期前四天，全国沉点零售取餐饮企业发卖额同比提拔5。4%，沉点监测的餐饮企业停业额增加5。1%，显示餐饮消费需求亦较客岁有所提拔。

　　滤除春节错位的“乐音”后，高频目标显示：1）文旅、手机数码等消费或受政策帮力同比力强，春节假期全国国内旅逛人次/收入同比增加5。9%/7%，但人均日均消费收入仍未恢复至2019年同期程度；2）节前工业勾当分化，电力、建建、但高炉、汽车开工率同比力高，沉点节后复工进度；3）地产成交量全体接近触底，一线城市地产维持较高景气宇：春节对齐后，1月14日-2月4日，60城新房成交同比回落约1成，二手房成交同比回升约两成，此中一线城市新房及二手房成交同比录得19。4%/42。2%，维持较高增速。

　　春节效应对PPI影响较小，1月布伦特油价环比上升2。8%，但国内原材料及中下逛产物价钱分化，1月PPI环比降幅收窄。1月PMI华夏材料购进价钱/出厂价钱指数别离较12月回升1。3/0。7个百分点至49。5%/47。4%，但仍处于收缩区间（拜见《春节错位影响1月制制业PMI回落》（2025/1/28））。高频数据显示内需相关工业品价钱分化，国内铜/螺纹价钱环比回升1。6%/2。7%，但水泥价钱环比下降7。1%。布伦特油价1月同比下降6。1%。估计翘尾要素或对1/2月PPI同比别离带来2。1%/1。9%的拖累（图表26）。

　　信贷社融无望送来“开门红”——我们估计1月新增人平易近币贷款、新增社融别离录得4。8万亿、6。2万亿，较客岁高基数同比略少增，对应人平易近币贷款及社融同比略回落至7。4%/7。9%。1月债刊行提速对社融构成支持。此外，我们估计M1同比回正至1%，而M2同比略回落至7。2%。本年1月起M1口径调整后、有帮于熨平春节效应的扰动。

　　价钱目标方面，食物、机票价钱同比相对偏弱，消费券及补助等优惠勾当亦对居平易近侧价钱构成。1月14日-2月6日（夏历对齐后），农产物价钱指数均值同比回落5。7%，菜篮子价钱指数亦低于客岁同期5。1%，但猪肉价钱较客岁同期小幅增加4。6%。此外，航旅纵横数据显示，1月14日-2月3日，国内机票价钱同比下降约2%。

　　一线城市新房及二手房成交均维持较高景气宇。节前2周至今新房成交较客岁同期仍偏弱、但二手房成交同比回升，且高于2019年程度。春节对齐后，1月14日至2月4日，60城新房成交面积较2019/2024年同期回落60%/9。6%，而一线城市成交表示较强，同比增加19。4%；26城二手房成交面积同比增速20。5%，亦高于2019年同期22。5%，一线）。

　　春节效应或带动CPI同比暖和回升至0。4%，国际油价上涨或带动PPI同比边际回升至-2。2%。我们估算本年春节错位或鞭策CPI同比力季候性均值抬升0。2个百分点，但对2月CPI或构成拖累。1月PMI出厂价钱指数小幅回升至47。4%，估计1月PPI环比或放缓至-0。1%。

　　居平易近出行志愿继续攀升。春运前23天（截至正月初八）全社会跨区域人员流动量约57。1亿人次，可比口径下，较24年和19年别离增加5。7%和20。9%。百度迁移指数亦显示春运前23天人员流动较24年同期增加4。1%，本年春节假期百度迁移指数总体连结高位，特别是节前10日远超往年同期（图表3-4）。春节对齐后，1月12日至2月2日百城拥堵指数均值同比回升2。7%，1月14日-2月4日15城地铁客运量同比回升2。2%（图表5-6）。

　　价钱目标方面，春节效应或带动CPI同比暖和回升至0。4%，PPI则受1月国际油价的上涨、同比降幅边际收窄至2。2%。春节前后消费需求呈现脉冲性回升，特别是推升食物CPI，高频数据显示1月猪肉/蔬菜价钱环比上升3。5%/5。5%。同比而言，猪肉价钱1月同比上升12。7%、蔬菜/生果同比别离上升4。4%/2。8%，玉米同比下降18。7%。

　　我们估计1月M1同比或回正至1%摆布，次要受统计口径调整的影响，但仍显示企业盈利程度相对较弱，财务收入或较客岁底的高增速边际放缓，M2亦可能略回落至7。2%。修订后的M1将正在目前M1（即畅通中货泉M0+单元活期存款）的根本上，将小我活期存款取非银行领取机构客户备付金也纳入统计范畴。客岁12月广义财务（一般公共预算+性基金）收入同比增速较11月的4。6%回升至10。7%、录得年内相对高位，次要表现客岁底处所置换债集中刊行后资金加速拨付（《12月广义财务收入维持较高增速》，2025/1/25）。

　　价钱层面，食物价钱相对偏弱，消费券等优惠勾当亦对价钱回升构成。春节前食物价钱上涨幅度弱于季候性，次要因为本年1月气温较往年同期偏高、食物供给亦相对充脚。1月14日-2月5日，夏历春节对齐后，农产物价钱指数均值同比回落5。7%，菜篮子价钱指数亦低于客岁同期5。1%，但猪肉价钱较客岁同期小幅增加4。6%。其他层面，交通运输东西价钱同比亦走弱，航旅纵横数据显示，本年腊月十四至初五期间，国内机票价钱同比下降1。8%（图表19-22）。

　　考虑到春节对经济数据的扰动，部门经济勾当数据将发布1-2月累计值和累计同比。但若要愈加高频、切确的评估1月和2月的经济勾当强弱，我们采用夏历对齐的体例进行评估——将春节设定为参照日（即T = 0），将公历周期数据的“时间轴”平移，从而以夏历日历为基准，用来评估出产开工、投资勾当、人员出行勾当、地产成交等方面的高频数据较客岁的同比变化环境。去除“乐音”后，高频目标显示如下。

　　因为本年春节较早，我们估算春节错位或鞭策CPI同比力季候性均值抬升0。2个百分点，但对2月CPI同比或拖累0。4个百分点（图表 23-24）。若剔除春节效应、春节期间价钱目标回升动能或仍偏弱——多地发放文旅及“以旧换新”消费券优惠、或对居平易近采办价钱构成必然。1月9日国务院发文激励有前提的处所推出文化和旅逛消费券等优惠办法，各省市连续推出支撑办法，如广东发放合计800万元的文旅消费券；郑州投放2200万元“跨年送新”文旅消费券（拜见《春节消费环节词：文旅、焕新、入境逛》（2025/2/4）。此外，估计1月CPI翘尾要素较弱，将对CPI同比带来0。2个百分点的拖累；2月CPI翘尾要素则响应较强，将拖累CPI同比约1。2个百分点（图表25）。

　　信贷和社融数据无望送来“开门红”，1月债增加或构成支持，而 本年1月起M1口径调整或有帮于熨平此前春节效应带来的数据扰动（拜见《央行修订M1统计方式若何影响数据？》，2024/12/2）。

　　出口或连结较强韧性，商业顺差或维持高位。1月出口需求日度指数（HDET）同比录得9。4%摆布\环比持平，显示“抢出口”及企业出海等要素仍有支持。节前凡是商业商会有“抢运”，因而1月初凡是出口回升，我们估算本年春节效应对1-2月出口同比力季候性均值可能提振约4个百分点。按照最新的G7物流指数（非春节对齐），1月4-10日公整车货运流量指数环比持平，同比上升5。5%，也印证物流园区、口岸等物流勾当同比有所走强。

　　春节前工业出产总体弱于往年同期，建建开工、电力电气等正在高基数下同比走弱、但汽车及高炉工率仍同比连结较高程度，关心节后复工进度。夏历对齐后，节前3周均值（截至1月30日）半钢胎开工率同比回升约12。7个百分点，可能反映汽车出产景气宇仍正在相对高位，高炉开工率亦较客岁同期偏高；而截至1月24日，节前三周均值显示螺纹钢开工率同比回落约3个百分点，亦较着低于2019年程度。电力行业景气宇亦低于往年同期，节前2周均值而言，电解铜制杆开工率同比回落12。3个百分点，铝线缆开工率低于客岁同期约0。6个百分点（图表11-12）。建建开工景气宇相对偏低，节前第2周建建钢材成交量同比回落约20。2%，水泥开工率节前3周（截至1/30）同比回落约5。5个百分点，二者别离较2019年同期程度回落约11。6/23。1个百分点，焦化企业开工率同比亦较客岁回落（图表9-16 ）。

　　出行及消费勾当：本年春节假期延续出行活跃趋向，春节假期人均日均消费同比小幅增加，但仍低于2019年同期程度。按照文旅部发布数据测算，春节假期全国国内旅逛人次/收入同比增加5。9%/7%，可比口径下别离为2019年同期的126%/115。2%；假期调整后，春节假期人均消费同比小幅增加1。2%，但仍低于2019年同期8。6%（图表1-2）。

　　出口或连结较强韧性，1月出口需求日度指数（HDET）同比录得约9。4%、环比持平，显示“抢出口”及企业出海等要素仍有支持。节前凡是商业商会有“抢运”，因而1月初凡是出口回升，我们估算本年春节效应对1-2月出口同比力季候性均值提振约4个百分点。

　　因为中国的夏历春节和公历日期存正在错位，会对1-2月的单月数据构成扰动，部门经济数据1-2月位于发布“实空期”。因而，本文通过春节对齐、将各类经济勾当高频数据去除“乐音”后进行评估，并对发布的1月通缩、信贷社融等数据进行预览。